雷达财经出品 文 | 周慧 编 | 孟帅
头顶"中国英伟达"光环的摩尔线程，迎来限售股解禁"大考"。
9 月 5 日，摩尔线程 2577.45 万股首次公开发行网下配售部分限售股迎来解禁，因当日非交易日，故顺延至 9 月 7 日上市流通。
9 月 7 日，摩尔线程股价低开后迅速跳水，盘中触及 20% 跌停板。截至当天收盘，摩尔线程报 415.49 元 / 股，创下上市以来历史新低，总市值约 1952.92 亿元，单日蒸发约 488 亿元。
对此，摩尔线程回应称，"公司关注到今日股价波动情况，相关解禁事项已按规定履行信息披露程序。公司目前生产经营持续向好。"
然而，摩尔线程的股价并未就此止住下行态势。9 月 8 日、9 日，公司股价再度下跌 3.7%、3.24%。
而在解禁"大考"之外，摩尔线程仍面临着一定的业绩压力。今年上半年，公司实现营收 17.36 亿元，同比增长 147.42%；录得归母净利润亏损 0.12 亿元，同比收窄 95.73%。
元股证券:ygzq.hk其中，摩尔线程于今年第一季度实现了上市以来的首次单季盈利，归母净利润达 0.29 亿元。但第二季度，公司却再度转亏，录得亏损 0.41 亿元，且毛利率也降至 49.26%。
值得一提的是，摩尔线程股价跌停当日，"国产 GPU 四小龙"中最后一位冲刺资本市场的燧原科技，披露了首次公开发行股票并在科创板上市发行的结果，这意味着"国产 GPU 四小龙"即将在资本市场完成集结。
01
市值单日蒸发 488 亿，摩尔线程遭遇解禁"大考"
9 月 7 日，头顶"中国英伟达"光环的摩尔线程，在资本市场遭遇了一场不小的"风暴"。当天，摩尔线程股价开盘报 498 元 / 股，随后快速跌停。
截至当天收盘，摩尔线程股价下跌 20% 至 415.49 元 / 股，创下上市以来历史新低，总市值约 1952.92 亿元，单日蒸发 488 亿元。
雷达财经注意到，摩尔线程本轮股价大跌，或与其 2577.45 万股首次公开发行网下配售部分限售股近期迎来解禁有关。
时间回拨至 2025 年 9 月，身为国产 GPU 头部玩家的摩尔线程仅用 88 天便"闪电过会"。同年 12 月 5 日，公司正式在上交所科创板挂牌上市。
雷达财经了解到，首次公开发行股票完成后，摩尔线程总股本为 4.7 亿股。其中，有限售条件流通股 4.41 亿股，无限售条件流通股 2938.24 万股。
根据摩尔线程 8 月 28 日发布的《首次公开发行网下配售限售股上市流通公告》，本次上市流通的限售股为其首次公开发行网下配售部分限售股，股份数量为 2577.45 万股，占公司股本总数的 5.48%。
前述股份限售期为自摩尔线程首次公开发行股票并上市之日起 9 个月。2026 年 9 月 5 日，该部分限售股锁定期界满，因当日非交易日，故顺延至 9 月 7 日上市流通。
而在此之前的 6 月 5 日，摩尔线程曾有 84.31 万股限售股小幅解禁，解禁后流通股约为 3022.55 万股。
《财经》杂志指出，虽然 9 月 7 日解禁的 2577.45 万股仅占总股本的 5.48%，但却相当于前一日流通股规模的 85%。因此，在解禁当日，摩尔线程的流通盘扩大 85% 至 5600 万股。
按照解禁前一个交易日（9 月 4 日）519.35 元 / 股的收盘价计算，摩尔线程 9 月 7 日解禁的这部分股票对应市值约 133.86 亿元。
值得一提的是，即便以 9 月 7 日跌停价 415.49 元 / 股计算，相较于 114.28 元 / 股的发行价，限售股股东每股仍可获利 301.21 元，账面浮盈约 263.57%。
对于公司本轮股价的下跌，摩尔线程回应称，"公司关注到今日股价波动情况，相关解禁事项已按规定履行信息披露程序。"同时，摩尔线程还表示，公司目前生产经营持续向好。
不过，9 月 8 日、9 日，摩尔线程股价连续两个交易日再度出现下跌，单日跌幅分别为 3.7%、3.24%，最终报收于 387.15 元 / 股，市值进一步缩水至 1819.71 亿元。
然而，对于摩尔线程而言，更大的考验或将在今年年底到来。届时，公司将迎来 1.86 亿股首发股东限售股份解禁，预计占总股本的 39.55%。
02
上半年亏损收窄，二季度业绩承压
资本市场迎来解禁"大考"之际，摩尔线程在业绩层面也面临着些许压力。
2026 年上半年，摩尔线程实现营收 17.36 亿元，较上年同期增长 147.42%；录得归母净利润亏损 0.12 亿元，亏损规模同比收窄 95.73%。
对于公司营收的增长，摩尔线程表示，主要得益于人工智能产业的蓬勃发展及市场对全功能 GPU 的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速，产品性能获得客户高度认可，并实现稳定供货，公司市场竞争优势进一步扩大，推动收入快速增长。
分季度来看，今年第一季度，摩尔线程表现亮眼，单季营收约 7.38 亿元，同比大幅增长 155.35%；归母净利润达 0.29 亿元，实现上市以来的首次单季盈利。
步入第二季度，摩尔线程营收进一步增长至 9.99 亿元，同比增幅达 141.88%，但归母净利润却再度转亏，录得亏损约 0.41 亿元。
与此同时，摩尔线程的盈利能力也有所减弱。2026 年上半年，公司整体毛利率由上年同期的 69.14% 下滑至 56.95%，且二季度单季毛利率进一步降至 49.26%。
对此，摩尔线程表示，毛利率的下滑主要与半导体行业原材料价格上涨，以及产品交付结构变化有关。但得益于公司一直坚持全功能 GPU 的研发，公司综合毛利率仍处于行业第一梯队。
成本费用方面，上半年，摩尔线程的营业成本为 7.48 亿元，同比激增 245.22%，远超当期营收增速。该增长主要系公司营收大幅增长，以及半导体行业原材料价格上涨所致。
同期，公司销售费用约 1.58 亿元，较去年同期增长 121.15%，主要系为应对迅速增长的全功能 GPU 市场需求，摩尔线程强化了销售团队建设，薪酬总体费用有所增加。同时，为更好地服务客户需求，相关费用亦有所增长。
此外，为不断提升其在云端、边缘与终端产品的性能表现与市场竞争力，摩尔线程高度重视全功能 GPU 技术与产品的研发投入。
股票在线官方配资报告期内，摩尔线程的研发投入高达 7.69 亿元，同比增长 38.16%，占营业收入的比例为 44.3%。
截至上半年末，摩尔线程共有研发人员 1019 人，占员工总人数的 74.16%，其中硕士及以上学历的员工占比达 76.84%。
而上述多项费用的增长，也在一定程度上挤压了公司的利润空间。
对于何时能够跨过盈利拐点，摩尔线程在半年度业绩说明会上表示，"当前公司经营基本面持续向好，商业化进程持续提速，但具体的盈亏平衡节点受宏观环境、市场竞争及业务落地等综合因素影响。"
03
"国产 GPU 四小龙"，齐聚资本市场
值得一提的是，就在摩尔线程股价跌停的同日，燧原科技披露了《首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告》。
公告显示，燧原科技本次发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行，本次发行数量为 4303.52 万股。
其中，初始战略配售数量为 860.7 万股，占本次发行总规模的 20%。初始战略配售股数与最终战略配售股数一致，无需向网下回拨。
由于本次网上初步有效申购倍数约为 6109.34 倍，高于 100 倍，发行人和联席主承销商决定启动回拨机制，将扣除最终战略配售部分后本次公开发行股票数量的 10%（即 344.3 万股）由网下回拨至网上。
回拨机制启动后，网下最终发行数量为 2409.96 万股，约占扣除最终战略配售数量后发行数量的 70%；网上最终发行数量为 1032.85 万股，约占扣除最终战略配售数量后发行数量的 30%，网上发行最终中签率为 0.02455315%。
公开信息显示，燧原科技成立于 2018 年，专注于云端 AI 芯片的研发、设计和销售，其与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技被外界并称为"国产 GPU 四小龙"。
另据天眼查，摩尔线程、沐曦股份已于去年在 A 股上市，壁仞科技则在今年 1 月登陆港股资本市场。若燧原科技完成上市发行，"国产 GPU 四小龙"将在资本市场顺利"会师"。
据悉，燧原科技此次发行价格为 142.18 元 / 股，中一签（500 股）需要一次性缴款 7.11 万元。
参考同业上市表现，摩尔线程、沐曦股份科创板上市首日开盘分别大涨 468.78%、568.83%，若燧原科技上市首日涨幅超过 400%，投资者中一签的浮盈将超过 28 万元。
但面对如此可观的收益预期，燧原科技依旧出现了新股弃购现象。根据发行结果，本次网上投资者放弃认购近 1.69 万股，合计金额 239.91 万元，弃购股份全部由保荐人（联席主承销商）包销。
而随着燧原科技登陆资本市场的脚步愈发临近，"国产 GPU 四小龙"也将迎来更为激烈的贴身肉搏。
从上半年营收规模来看，最先上市的摩尔线程以 17.36 亿元居于首位，沐曦股份、壁仞科技分别以 13.24 亿、12.36 亿紧随其后，燧原科技则以 11.2 亿元处于末位。
但在利润指标上，沐曦股份则率先实现了半年度盈利，上半年录得归母净利润 6.12 亿元，毛利率为 57.22%，亦在"国产 GPU 四小龙"中处于领先地位。
不过，沐曦股份的转亏为盈很大程度上依赖的是 6.61 亿元的非经营性损益，公司同期扣非净利润仍录得亏损 0.49 亿元。换言之，"国产 GPU 四小龙"仍面临着共同的盈利难题。
此外，虽然国内芯片市场规模持续扩张——根据弗若斯特沙利文预测，中国 AI 芯片市场规模将由 2024 年的 1425 亿元增至 2029 年的 1.3 万亿元，但以出货量为标准，"国产 GPU 四小龙"在市场份额上仍与龙头企业差距明显。
据凤凰 WEEKLY 援引 IDC 数据，2025 年中国 AI 加速卡整体出货约 400 万张，其中，英伟达以 220 万张占据 55% 的份额。
国产阵营里，华为（海思）出货 81.2 万张，在国产品牌中占比近半（49.2%），阿里巴巴平头哥出货 26.5 万张（约 16%），百度昆仑芯与寒武纪并列第三，占比均约 7%；而海光信息、沐曦股份、天数智芯、清微智能、燧原科技则分别仅占 5%、4%、3%、2% 和 1.7%。
对"国产 GPU 四小龙"而言，公司上市只是第一步贵阳配资平台推荐，未来仍将面临诸多挑战。
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